Küresel Ekonomi Stagflasyona Doğru İlerliyor
Küresel ekonomi stagflasyona doğru ilerliyor. Enerji fiyatları ve savaşın etkileri büyümeyi tehdit ediyor.
Michael Roberts / thenextrecession.wordpress.com
Uluslararası Para Fonu (IMF), Orta Doğu’daki çatışmaların dünya ekonomisi üzerindeki etkilerini değerlendirdiği son raporunda, savaşın küresel ekonomiyi farklı şekillerde etkileyebileceği ancak sonuçların yüksek fiyatlar ve yavaş büyüme olacağına dikkat çekti.
Küresel petrol fiyatları, Mart ayında tarihin en yüksek aylık artışını kaydetmeye hazırlanıyor. Bu artış, 1990 yılında Irak’ın Kuveyt’i işgal ettiği dönemdeki seviyeleri bile aşabilir. Trump ve Rubio’nun belirttiği gibi, çatışmanın kısa sürede sona erebileceği ihtimali mevcut; ancak daha uzun süreli bir çatışmanın, ABD birliklerinin İran’ın Hürmüz Boğazı üzerindeki kontrolünü kırma çabasıyla devam etmesi daha muhtemel görünüyor.
Her iki senaryoda da ham petrol fiyatlarının yüksek kalması bekleniyor. Bu durum, kısa vadede küresel enflasyonun artmasına neden olacaktır. Eğer çatışma uzarsa, artan enflasyonla birlikte ekonomik büyümede bir düşüş ve bazı büyük ekonomilerin durgunluğa girmesi olasılığı da gündeme gelecektir. Stagflasyon kaçınılmaz hale gelirken, slumpflasyon ise olası bir senaryo olarak öne çıkıyor.
Petrol ve doğalgaz tesislerinde kalıcı hasar meydana gelmesi durumunda, petrol fiyatları varil başına 150 dolara, doğalgaz fiyatları ise MWh başına 120 €’ya kadar yükselebilir. Bu tür bir artış, 1970’lerin sonlarındaki küresel arz şokuna benzer bir etki yaratacaktır. Fransa Maliye Bakanı Roland Lescure, İran’ın misilleme saldırıları nedeniyle Körfez bölgesindeki rafineri kapasitesinin %30-40’ının hasar gördüğünü ve günlük 11 milyon varillik bir açık oluştuğunu tahmin ediyor. Lescure, hasar gören tesislerin onarımının üç yıla kadar sürebileceği konusunda uyarıda bulundu.
Goldman Sachs ekonomistleri üç farklı senaryo sunuyor. İlk senaryoya göre, ham petrol fiyatı 120$/varil seviyesine yükselip ardından 80-100$ aralığına düşecek. İkinci senaryo, fiyatların 140$/varil seviyesine çıkması ve on hafta boyunca 95$/varil seviyesinde kalması durumunu öngörüyor. Üçüncü senaryo ise, on haftalık bir savaş ve kalıcı hasar durumunda petrol fiyatının 160$/varil seviyesine yükselebileceğini ve üretim tesislerindeki hasar nedeniyle fiyatların 100$/varil seviyesinin altına düşmeyeceğini belirtiyor.
OECD’nin son ekonomik görünüm raporu, ABD-İsrail-İran çatışmasının büyük ekonomilerdeki reel GSYİH büyüme tahminlerini düşürdüğünü ortaya koydu. ABD hariç tüm G7 ülkeleri daha yavaş büyüyecek; en büyük düşüş İngiltere’de yaşanacak. OECD, ABD ekonomisinin petrol ve doğalgaz ihracatındaki artışlar sayesinde beklenenden daha hızlı büyüyeceğini öngörüyor. Ayrıca, G20 ülkelerindeki enflasyon tahminleri %2,8’den %4’e yükseltildi. Arjantin, %31 ile en yüksek enflasyon oranına sahip olurken, Çin %1,3 ile en düşük enflasyona sahip olacak. ABD’nin enflasyon oranı ise %2,9’dan %4,2’ye yükselebilecek.
OECD’nin revize edilmiş büyüme tahminleri
OECD’nin ABD büyümesine dair iyimser tahminlerine rağmen, ekonomik gerilemenin kaçınılmaz olduğunu söylemek mümkün. Kanada Kraliyet Bankası ekonomistleri, petrol fiyatlarının varil başına 100 dolar seviyesinde kalması durumunda ABD’nin reel GSYİH büyümesinin 0,8 puan azalabileceğini öngörüyor.
Dünya Ticaret Örgütü (WTO), enerji fiyatlarının sürekli yüksek kalması halinde bu yılki mal ticareti büyümesinin %1,9’dan %1,5’e yavaşlayacağını tahmin ediyor. Kuzey Amerika’daki ihracat büyümesi %1,4’ten %1,1’e düşerken, Avrupa’da ise %0,5’lik büyüme yerine %0,6’lık bir daralma bekleniyor. Enerji fiyatlarının yüksekliği, Kuzey Amerika’da GSYİH büyümesini %2,5’e çıkarabilirken, Asya’da %3,9’dan %3,1’e düşmesine neden olacaktır. Uzun süreli bir savaş, Avrupa ekonomisini neredeyse durma noktasına getirecek ve büyüme oranını %1,6’dan %0,4’e düşürecektir. Avrupa Merkez Bankası, bu durumun üretimde derin ve uzun süreli bir düşüşe yol açacağını öngörüyor.
Euro Bölgesi’nde yıllık enflasyon Mart ayında %2,5’e yükselirken, bu oran Şubat ayında %1,9 seviyesindeydi. Enerji maliyetlerinin %4,9 artması, enflasyonu ECB’nin %2’lik hedefinin üzerine çıkardı. Bu, yaklaşık bir yıldır görülen ilk yıllık artış olup, Orta Doğu çatışmasının etkisiyle Şubat 2023’ten bu yana en keskin artış olarak kaydedildi.
Enerji fiyatlarındaki artış, yalnızca genel enflasyonu yükseltmekle kalmaz, aynı zamanda hanehalkları ve işletmeleri enerji faturalarını karşılamak için alım ve yatırımlarını kısmaya zorlar. Bu durum, büyüme üzerinde olumsuz bir etki yaratır. Uzun vadeli devlet tahvili getirilerinde görülen artış, borçlanma maliyetlerinin tüm büyük ekonomilerde yükseldiğini göstermektedir.
Ekonomik durgunluğun yaşanması için enerji ve diğer önemli emtia fiyatlarının ne kadar yükselebileceği ve bu seviyede ne kadar süre kalacağı konusunda çeşitli tahminler bulunmaktadır. Keynesyen iktisatçı Paul Krugman, ham petrol talebinin fiyat esnekliğinin düşük olduğunu belirtirken, bu durumun bu sefer farklı olabileceğini ifade ediyor. Krugman, düşük düzeyde bir aksaklığın (petrol fiyatı 100-150 dolar/varil) ABD’de arzı %8 oranında azaltacağını öngörüyor. Orta düzeyde bir aksaklık (petrol fiyatı 120-230 dolar/varil) ise %12’lik bir düşüşe neden olabilirken, yüksek düzeyde bir aksaklık (petrol fiyatı 155-370 dolar/varil) arzı %16 oranında düşürecektir.
Uzun süreli bir çatışma, Orta Doğu ve Asya’yı en çok etkileyecektir. Körfez ülkeleri, karlı turizm trafiğini kaybedecek ve havayolları bölgeyi atlamak zorunda kalabilir. Yabancı turistler için lüks yaşam tarzının sona ermesi söz konusu olabilir. Ayrıca, Körfez ülkelerindeki büyük altyapı projeleri grevlerle hedef alınırken, göçmen işçilerin evlerine gönderecekleri para azalacak; bu durum Orta Doğu ve Güney Asya’daki haneleri olumsuz etkileyecektir. Körfez ülkelerindeki işçiler yılda 88 milyar dolar havale gönderiyor; Mısır, Pakistan ve Hindistan gibi ülkeler bu havalelerin en büyük alıcılarıdır.
Société Générale’nin tahminlerine göre, petrol fiyatlarındaki her 10 dolarlık sürekli artış, Hindistan’ın cari açığını yarım puan artıracak ve ekonomik büyümeyi %0,3 oranında azaltacaktır. Varil başına 100 dolar fiyatla bu, cari açığın GSYİH’nin %3’üne ulaşması ve ekonomik büyümenin 2026 için öngörülen %6,4’ten %5’e düşmesi anlamına gelecektir. Küresel Kalkınma Merkezi (CGD), İran savaşının şoklarına karşı en savunmasız 17 ülkenin listesini derlemiştir. Bu ülkelerden on üçü Afrika ülkesi olup, Angola, Nijerya, Mısır, Gana ve Etiyopya’yı içermektedir. Asya’da Pakistan, Bangladeş ve Sri Lanka savunmasız olarak değerlendirilirken, Orta Doğu’da Ürdün özellikle öne çıkmaktadır.
Yüksek petrol fiyatları ve döviz kurundaki devalüasyon, birçok ülke için olumsuz bir dış ticaret şokuna yol açacak ve dış borç ödemelerini zorlaştıracaktır. Özellikle yüksek dış borç ödemesi ve düşük rezervleri olan ülkeler risk altındadır. Örneğin, Mısır’ın önümüzdeki yıl 4 milyar dolardan fazla vadesi gelmemiş euro tahvilini yenilemesi gerekebilir; Ürdün ve Pakistan’ın ise her birinin yaklaşık 1 milyar dolar yenilemesi gerekecektir.
Brezilya’nın tarım sektörü için kritik öneme sahip olan üre ithalatının %70’i ve Hindistan’ın %40’ı Hürmüz Boğazı üzerinden geliyor. Körfez ülkeleri, gıda ihtiyaçlarının büyük bir kısmını ithal ediyor; pirinçlerinin %75’i, mısır, soya fasulyesi ve bitkisel yağlarının %90’ından fazlası bu boğazdan geçiyor. Ayrıca, Bangladeş, Hindistan ve Pakistan gibi ülkeler, savaşın bölgesel ekonomiye verdiği zarar nedeniyle Körfez ülkelerinde çalışan milyonlarca vatandaşından gelen döviz havalelerinde kaçınılmaz bir düşüş yaşayacaktır.
Üç ülke daha az etkilenecek. ABD, oldukça fazla stratejik petrol stoğuna ve yerli üretime sahip. Çin, petrolünün büyük bir kısmını Orta Doğu’dan temin etse de, stratejik stoklarını artırma çabası içinde. Geçen yıl, Çin ham petrolünün yaklaşık yarısını ve sıvılaştırılmış doğalgazının neredeyse üçte birini Orta Doğu’dan ithal etti. Ancak, fosil yakıt stratejik stoklarını artırma çabaları devam ediyor. Çin’in, toplam 1,3 milyar varil ile dünyanın en büyük acil durum petrol rezervlerine sahip olduğu tahmin ediliyor.
Çin ayrıca elektrifikasyona önemli yatırımlar yaptı. Ülkenin enerji tüketiminin %30’unu elektrik oluşturuyor; bu oran ABD veya Avrupa’ya göre yaklaşık %50 daha yüksek. Bu durum, Çin’in yükselen küresel petrol fiyatlarından daha az etkilenmesini sağlıyor. Goldman Sachs’ın tahminlerine göre, Çin’in enerji tüketiminin yalnızca %6’sı doğrudan boğazdaki aksaklıklara maruz kalıyor.
Sonuç olarak, Çin, olası kıtlıklarla başa çıkmak için iyi bir konumda ve Orta Doğu’dan kaçınmak için son yıllarda arzını artırdığı Rusya ve Güney Amerika’dan daha fazla petrol ithalatına yönelebilir. Ironik bir şekilde, Rusya enerji ihracatından elde edeceği gelir artışından fayda sağlayacaktır.
1870’ten bu yana yaşanan tüm savaşları inceleyen bir araştırma, savaş bölgesindeki ekonomide üretimin %10 oranında düştüğünü ve tüketici fiyatlarının %20 oranında arttığını ortaya koydu. Savaşan ülkelerin ve üçüncü ülkelerin ekonomileri, ticaret bağlantıları yoluyla benzer olumsuz dinamikler yaşayabilir. Yakın ticaret ortaklarında üretim, eğilime göre %2 oranında düşmektedir. Eğer bu savaş daha uzun sürerse, bu ortalamaların çok daha ötesine geçecektir.
Paskalya haftası, savaşta kritik bir dönüm noktası olma potansiyeline sahip. Bir anlaşmaya varılacak mı yoksa ABD kara birlikleriyle çatışmada yeni bir aşama mı başlayacak? Her iki durumda da kesin olan şey, tüm yolların stagflasyona çıktığıdır.
* Michael Roberts, Londra Şehrinde ekonomist ve blog yazarıdır.
